若事实果真如此，这个问题有些复杂。

一些地方政府公司化倾向严重，追求本地区短期GDP增速最快化，为此不惜拼资源、拼环境，债台高筑，对民生问题不够重视。当时为什么把体改办撤了，和国家计委合并组成国家发改委，是因为有一些垄断行业改革方案由国家计委提出并被采纳，从改革和发展结合起来这一点出发，把国家的改革和发展职能并在一起，成立了国家发改委。

这反映了混合所有制经济迅速发展的实际情况。十八大报告明确指出，经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，必须更加尊重市场规律，更好发挥政府作用。国有资本投资运营要服务于国家战略目标，更多投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，重点提供公共服务、发展重要前瞻性战略性产业、保护生态环境、支持科技进步、保障国家安全。这与之前人们预期赋予地方与其事权相对应的财权有所不同。其中，资源类企业由10%提高到15%，一般竞争类企业由5%提高到10%，军工科研类企业收取5%。

按照十八届三中全会的精神，今后必须积极稳妥从广度和深度上推进市场化改革，大幅度减少政府对资源的直接配置，推动资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。比如，要推动让市场起决定作用的经济体制改革，就必然要求明确界定政府和市场的边界和职能，就必然要求政府转变职能，就必须有行政体制改革乃至政治改革作保障。金融行业重组、资源价格改革、社会保障体系的完善等其他许多领域的改革在短期内的影响可能偏中性。

展望2014，我们预计人民币将继续适度升值，人民币/美元双边汇率或将升至6.0。中国从1998年开始改革住房制度。上述发展趋势加之我们对进入2014年初经济增长势头将开始放缓的预测表明，成本推动压力不太可能成为一个主要的短期风险。此外，有关投入成本压力，虽然随着制造业已逐步实现改善导致生产者价格自8月以来并未下滑（%百分比，经季节调整月环比），但PPI自当时起也只是略有增加（11月和10月经季节调整月环比0.1%左右）。

2011年中国的资本存量/ GDP比率约为245%，与日本类似。例如，今年迄今截至第三季度，虽然城镇居民平均工资（名义额）涨幅温和地保持在同比8.9%，但农村平均收入涨幅更加迅速，达到13.0%，即代表制造业和出口行业的一般劳动力成本（超过同期涨幅为6.6%的商品出口增长速度，以人民币计算）。

根据我们计算，11月三线城市房价（省会城市级别以下）同比上涨4％，且房价可负担程度保持在一个可接受的水平。如果政府能够实现这一目标（如三中全会报告中所述），那么尽管投资增长可能下降，但投资对增长的贡献不会下降太多。首先，尽管中国的投资/ GDP比率仍是全球最高的，但人均资本存量仍然较低。  4.投资周期将如何变化？ 在2014年，我们预计，受政府调结构和信贷增长放缓的影响，固定资产投资增速将回落至19.0%（而2013年估算19.8%）。

但在存款大幅波动、银行对同业资金依存度不断上升、市场预防性现金需求上升及上述政策目标冲突的驱动下，资金价格波动的不确定性上升。我们对2014年中国住宅房地产市场相对乐观。的确，随着经济的发展和城镇化进程，中国在基础设施、清洁能源、环保和医疗保健等领域仍有巨大的投资需求。信贷规模逐步缩减将有助于抑制房价通胀步伐，但供需状况仍是主要驱动因素：虽然房地产泡沫在一线城市更为显著，但供应短缺意味着市场调整尚需更长时间。

信贷条件自2012年下半年以来普遍宽松，而且政府未出台进一步的楼市调控措施，也对房价上升起到一定支撑作用。信贷规模逐步缩减的主要特点包括：(1) 减缓信贷增长（社会融资总量增长由4月同比增长21.9%的峰值放缓至11月同比增长18.6%），但信贷增长仍大大高于名义GDP增长（第三季度为同比9.5%），因此继续提高信贷/GDP比率（这就是为何我们将其定义为信贷规模逐步缩减而非信贷紧缩）。

该现象将在2014年延续，表明人行不愿触发强制性去杠杆（近期目标为遏制信贷失衡的迅速增长）。土地和户籍制度：我们预计土地改革和户籍制度改革将率先在地方层面展开，尤其是在中小城市。

据搜房统计，2013年11月全国房价同比上涨11.0%。不过出人意料的是，三中全会报告中却没有提到这一点。综上所述，我们预计投资、消费和净出口对整体GDP增速的贡献将分别为3.7%、3.6%和0.1%。第二，中国较高的个人税率导致许多民营企业家漏报瞒报收入，为了少纳税，他们将大部分的消费报告为企业投资。(5)重启IPO（自2012年11月开始暂停）使用新规则（从审核制转向注册制）。  3. 2014年政府的主要改革领域有哪些？ 虽然我们对此次政府致力于推进经济结构调整的决心充满信心，但需谨慎安排具体的贯彻实施工作，以管理对整体经济增长的净影响。

相比之下，虽然有关土地改革的讨论很多，但有关土地所有权以及集体所有土地的转让的相关措施短期基本上不具有可操作性。毕竟，2011年以来的经验表明，如果企业的表现不尽如人意，那么家庭收入增长（以及消费增长）也不可能持续。

关于粮食价格，蔬菜价格一直是近几个月驱动CPI中食品价格上扬的关键因素（11月同比上涨22.3％），蔬菜价格较易波动且相对于天气较为敏感。北京似乎对2014年的增长前景相当有信心（国家发展和改革委员会，即国家发改委预测：8%。

2013年随着中国经济企稳，资本流入已恢复，第三季度资本和金融账（包括净错误与遗漏）盈余达到573亿美元，而前三个季度盈余总额达到1624亿美元。新房成交量从几乎为零到2012年的人民币5.3万亿元，相当于GDP的10.1%。

事实上，消费/GDP比率的下降的确与房地产市场的快速发展同处一个时期。我们预计2014年以上三大部分将出现不同程度的放缓。同时，过去两年资本和金融账户已出现显著波动。  10.房价是否仍将继续上涨？ 2013年房价上涨增速超过预期。

因此，今年资本和金融账恢复盈余的显著变化是在资本账下非FDI部分的波动导致的，亦反映出较高在岸利率及人民币升值预期的因素。决定改革先后顺序的两个因素是：短期经济影响以及政策制定者和市场参与者的支持。

这只是一种巧合，还是政策重点转向的信号？这在很大的程度上可能反映了中国新一届领导人面临左右为难的困境。  1. 2014年中国的增长前景？ 我们预计2014年中国的经济增速将从2013年的7.6%回落至7.4%。

我们的预测基于的假设是，政策将从稳增长向促改革转变以及2014年信贷将继续放松的预期。这将取决于改革的推进顺序。

更重要的问题是：如果政府设定的2014年增长目标为7%（或7.5%），这是否表示推进经济改革的意愿更强烈（或减少）？ 我们的答案是否定的。(2)建立存款保险制度，建立金融机构退出机制（例如允许小银行破产）。固定资产投资活动的三大要素：制造业投资、基础设施投资和房地产投资2011年分别约占固定资产投资总额的34%、17%和23%。这已成为一项重要的市场问题。

在金融领域，中国证券监督管理委员会（中国证监会）于11月30日公布了新股发行制度的新规则，12月2日，中国人民银行公布了上海自由贸易区的金融改革方案，12月8日，发布了银行间同业市场的可转让定期存单管理办法（12月12日实现首次发行）。这为经济前景增添了又一层不确定性因素。

汇率：我们预计政府会将美元兑人民币汇率的日间交易区间从1%扩大至2%，并减少对外汇市场的干预，从而逐渐由市场决定汇率。此外，国务院总理李克强强调7%是增长底线，而且认为如果失业率要控制在可容忍的水平上，增长速度必须高于7.2%（尽管这种经验论的有效性还值得商榷）。

目前更大的问题是这是否会提高最终借款人的筹资成本。我们预计2014年一线城市房价或将继续上涨10%，二线城市上涨5％-10％，而三线城市平均保持不变。